你能相信，那個這幾年在中國開得風生水起的H&M，眼下或許開始走下坡路了？這家全球第二大服裝零售集團最近發了一個不太好看的財報，引來來投行摩根士丹利的兇殘“唱衰”，H&M你還好么？

新年開局不利，再多理由也掩不住H&M心頭的苦

據H&M在3月中旬發布的最新財報數據，去年12月以來，集團的稅前月銷售額較去年同期各增長了10%、7%和10%，為近三年來最低。

雖說此前《金融時報》稱H&M將遭受減價促銷、清理暖冬庫存、強勢美元結算造成的匯率壓力諸多負面影響，但H&M的這張成績單顯然不盡如人意。

尤其，公司上月的銷售增長盡管得到了2月29日2%的貢獻，還是未能達到11%的市場預期，若扣除這四年一次的利好因素，增長率僅達去年同期的一半。

高速擴張坑過很多公司，H&M成了最新一個？

財報發布后幾天，H&M就等到了摩根士丹利的吐槽。被詬病的重點，就是H&M集團以靠擴張門店帶動銷售的發展模式。

據美國商業媒體Quartz援引大摩觀點指，雖然H&M 2006年起在全球以每年15%的速度增設零售店，帶來集團銷售額的上漲，但與之對應的是，集團單位面積的利潤卻在同期幾乎年年下跌。

換言之，H&M不斷開新店，但平均每家店的盈利卻不增反降。

同時，H&M 2014-15年的財報數據顯示，公司最新一年的毛利率為57%，較2013-14財年收窄1.8%，創近11年新低。

對此，大摩甚至大膽揣測，H&M將面臨一個銷售拐點，2020年前，集團的銷售額可能會大幅減少40%。

大摩還舉了負面栗子來做論證：英國電器零售商巨頭Dixons，正是在實體店單位面積盈利下滑兩年后，利潤和市值分別縮水70%和90%，最終難逃重組和被并購的命運。

作為H&M新興市場的中國，后勁也不太足了

2007年H&M首家中國內地旗艦店入駐上海，轉眼中國已成為H&M的第五大市場。

期間，H&M在內地的銷售額始終以兩位數增幅上漲，甚至出現高達82%的驚人增長率。并且，門店也由最早的7家激增至到了353家（截至2015年11月30日）。

但是2011年后，H&M在中國的銷售額增長明顯放緩，最新一個財年更跌到16%的歷史新低。

雖然H&M嚷嚷著2016年還要在全球開425家新店，其中中國和美國增設數量最多，但如按現在的趨勢，內地賺錢恐怕也是越來越難。